純堿，學名碳酸鈉，俗名蘇打、石堿、洗滌堿，屬于鹽類，含十個結晶水的碳酸鈉為無色晶體，結晶水不穩定，易風化成白色粉末碳酸鈉，為強電解質，具有鹽的通性和熱穩定性，易溶于水，其水溶液呈堿性。

碳酸鈉是弱酸強堿鹽。用化學方法制出的碳酸鈉比天然堿純凈，人們因此稱它為“純堿”。 純堿廣泛應用于建材、輕工、化工、冶金、紡織等工業部門和人們的日常生活中，堪稱“化工之母”，一般都是利用它的堿性。

建材方面主要用于制造玻璃，如平板玻璃、瓶玻璃、光學玻璃和高級器皿；  輕工方面主要用于洗衣粉、三聚磷酸鈉、保溫瓶、燈泡、白糖、搪瓷、皮革、日用玻璃、造紙等；化工方面主要用于制取鈉鹽、金屬碳酸鹽、小蘇打、硝酸鈉、亞硝酸鈉、硅酸鈉、硼砂、漂白劑、填料、洗滌劑、催化劑及染料等；冶金工業中主要用作冶煉助熔劑、脫除硫和磷、選礦、以及銅、鉛、鎳、錫、鈾、鋁等金屬的制備；在陶瓷工業中制取耐火材料和釉也要用到純堿。另外，純堿還可用于顯像管、石油、醫藥、國防軍工等領域。

純堿生產工藝主要分天然堿法和合成堿法，而合成堿法又分氨堿法和聯堿法。目前國內氨堿法和聯堿法是純堿的主要合成工藝。

天然堿法受資源限制嚴重，主要在美國等天然堿礦豐富的國家使用，我國僅在河南和內蒙地區有部分使用，占國內純堿總產能僅為6.15%；

氨堿法以原鹽、石灰石和氨氣為原料，生產裝臵規模較大，但會產生大量廢渣、污染環境，產能占比約為 44.76%；

聯堿法將氨堿法與合成氨相聯合，生產純堿的同時得到氯化銨，提高了原鹽利用率、降低能耗，但會受到氯化銨市場的制約，產能占比約為49.09%。

我國純堿行業的發展狀況

回顧我國的純堿發展歷史，從行業的供需格局來看，2010年前純堿行業高速發展，供不應求，行業景氣度高，行業開工率始終保持90%，純堿價格價差達到歷史高點；2010年后隨著宏觀經濟增速放緩，下游需求下降，純堿行業供過于求，產能過剩，轉入供需格局調整階段，直到2016年下半年，下游需求復蘇，行業回暖。

21世紀前十年，純堿高景氣，行業走向歷史高點

21世紀前十年是純堿行業發展的高峰期，純堿產能逐年增長，2001年至2010年，全國純堿產能由975萬噸增長到2520萬噸，年均增長率約為10%，增長速度較快。2010年以前，行業供給小于需求，下游需求高增長帶來純堿高景氣，同時供給增長有限，行業開工率一直保持90%以上，并于2010年達到價格和價差高點。

無序增長導致產能過剩，2010年后純堿進入調整階段

2010年后，隨中國經濟增速放緩，純堿產業下游需求端需求下降，純堿行業產能過剩，進入調整階段。自2015年起，全國純堿總產能呈現負增長趨勢，近幾年來產能逐年遞減。截至2016年，純堿總產能由2014年的3135萬噸下降到2970萬噸。

由于2009-2011年純堿行業產能無序擴張，供給端產能大幅增加，行業整體進入產能過剩階段，同時由于宏觀經濟增速下滑，下游需求增速放緩，導致純堿行業供需關系嚴重錯配，產品價格持續下滑，從2011年峰值2500元/噸下滑至2016年1000多元/噸。純堿價格的持續下滑使得大量高成本，小產能純堿企業開始陸續退出，僅2014-2015年就有9 家企業合計312 萬噸產能退出。

純堿行業作為重污染行業，其生產過程中產生的堿渣，廢氣、廢液均對生態環境有著強烈的污染，所以我國一直對純堿行業有著較為嚴密的管控。2010年5月工信部印發了《純堿行業準入條件》，對新建、擴建氨堿項目配套設施進行嚴格規范準入，新建、擴建聯堿項目的氨堿廠、聯堿廠設計能力分別不得小于120 萬噸/年及60萬噸/年，其中西北地區不再審批聯堿廠，中、東部及西南地區不再審批氨堿廠。準入條件對新建和擴建項目產能和能耗提出了嚴格的要求，高要求意味著高投入，這也進一步限制了純堿行業的新增產能。

下游需求端復蘇，純堿供需格局悄然轉變

隨著下游需求端回暖，進入2016年下半年，純堿產業產銷量有所回升，截至2017年8月中國2017年純堿產量累計為1775.30萬噸，同比增長5.4%。2017年上半年中國純堿銷售量累計為1309.8萬噸，同比增長5.59%。2016年全年中國純堿銷售量累計為2560.4萬噸。2017年上半年中國純堿產銷率為99.1%，同比去年增長0.8%。2017年二季度末中國純堿庫存比年初增加21.1%。

近十年來，我國純堿產業表觀消費量一直穩步上升，在2011年純堿消費增速達到歷史峰值的15.05%，2011-2016 年，我國純堿表觀消費量增速下滑，年均復合增長率2.23%。但隨著下游需求復蘇，純堿行業回暖，進入2017年，純堿行業風云突變，2017年上半年國內純堿表觀消費量達到1274.24萬噸，同比增長8.34%，表觀消費量大幅上漲。

我國純堿行業發展趨勢

純堿下游消費結構方面，平板玻璃占比46%，是重質純堿的主要消費領域，日用玻璃占比6%，無機鹽占比18%，合成洗滌劑占比6%，氧化鋁占比3%，其它占比21%。

房地產、汽車穩定增長，拉動純堿需求

我國平板玻璃下游消費主要集中在建筑和汽車領域，占比分別為70%和 10%。2015年，需求端房地產和汽車行業增長乏力，我國平板玻璃產量呈現負增長。2016年，隨著下游需求端回暖，平板玻璃產量同比恢復增長，增長率為5.8%。

2017年，房地產行業持續復蘇，前7個月，房地產開發投資完成額達到5.98萬億元，同比增長7.9%；汽車產量1604.1萬輛，同比增長6%；受此帶動，平板玻璃產量達到4.79億重量箱，同比增長4.6%。

純堿下游其他需求端穩步增長

近年來，純堿下游其他消費領域呈穩定增長趨勢。2016年，日用玻璃產量恢復增長，漲幅為11.64%。2017年前7個月，氧化鋁產量、布產量、造紙及紙制品主營業務收入同比分別增長19%、4.7%和13.7%，漲幅較大；合成洗滌劑產量同比增長1.1%，增幅縮小。

純堿價格觸底反彈，價差逐步擴大

純堿行業經過四年供需格局調整，2016年下半年迎來周期上行，2017年2月重質純堿價格沖高至2250元/噸，相比2016年年中上漲幅度達60%。之后隨著裝臵開工率升至90%以上，純堿供給充足，3月份價格開始回落，5月份跌至 1605元/噸觸底反彈，8月底進入快速上漲通道，目前為2100元/噸。純堿價差隨之擴大。分工藝來看，天然堿成本優勢明顯，價差相對較高，目前為1793元/噸。氨堿法價差1532元/噸，遠低于天然堿法。聯堿法每生產1噸純堿，消耗0.35 噸液氨，副產1.03噸氯化銨，當前合成氨價格較高（2170-2500元/噸）、氯化銨價格較低（360-390元/噸），聯堿法價差1490元/噸，在三種工藝中目前最低。

我國純堿行業競爭格局

2017年我國純堿行業回暖，國內純堿供需矛盾減弱，純堿行業迎來新一輪周期上行。從對外貿易開看，我國純堿的進出口增長空間十分有限，純堿出口量僅占國內純堿總產值的5%-10%左右，純堿進口量更是不足1%，行業競爭主要是國內純堿生產企業之間的競爭。2016年中國純堿出口數量為198萬噸，同比下降10%；2016年中國純堿出口金額為3.85美元，同比下降16.3%。

華東、華中地區純堿產量集中

我國純堿產能主要分布在華北、華中、華東地區，分省區看，主要分布在山東、江蘇、河南、河北、青海五省。中東部地區是我國純堿的傳統消費市場，前期純堿項目多集中在該地區。近幾年，隨著西部大開發戰略的推進，當地憑借豐富的資源優勢吸引一批大項目落戶。

華東地區產量占全國純堿產量比例最高，為33.90%，華中地區占比為20.22%，華北地區、西北地區和西南地區產量占比也均超過10%，占比分別為16.86%、15.53%和10.34%。

純堿A股上市公司數量少，產能占比國內總產能超1/3

目前，純堿行業A股上市公司主要包括遠興能源、三友化工、山東海化、雙環科技、和邦生物。

遠興能源（000683）：

公司主要從事天然堿法制純堿和小蘇打、煤炭、煤制尿素、天然氣制甲醇等產品的生產和銷售，是國內唯一一家以天然堿法制純堿和小蘇打的企業，純堿產能居全國第四位，擁有純堿產能180萬噸/年，占全行業7%左右。小蘇打產能居全國第一位，占全行業40%左右。公司天然堿法制純堿和小蘇打的生產成本在同行業中具有明顯的競爭優勢，純堿和小蘇打是公司主要的利潤來源。

據遠興能源2017年三季報，前三季度公司累計實現營業收入80.9億元，較上年同期增長39.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.03億元，較上年同期大增897.69%；扣非凈利潤4.98億元，較上年同期大增1001.17%。分季度來看，第一、第二、第三季度的歸母凈利潤分別為1.66億元、1.53億元和1.84億元。2017年前三季度的每股收益為0.13元，其中1、2、3季度的EPS分別為0.04元、0.04元與0.47元。加權ROE為6.01%，較上年同期提高5.18%。

三友化工（600409）

公司目前主要從事粘膠短纖維、純堿、燒堿、聚氯乙烯、混合甲基環硅氧烷等系列產品的生產、銷售，以粘膠短纖維、純堿、燒堿及PVC、有機硅四大類三十多個產品為主，主要用于紡織、玻璃、有色金屬冶煉、合成洗滌劑、化學建材等行業。

公司目前分別擁有年產純堿 340萬噸（權益產能 286萬噸），2016 年公司純堿收入占總營收 26.16%。據公司2017年3季報，公司前三季實現營業收入149.05億元，同比增長32.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.64億元，同比增長156.71%。

山東海化（000822）

山東海化主營業務：純堿、溴素、氯化鈣、原鹽等產品的生產和銷售，其中純堿為公司主導產品，廣泛應用于化工、玻璃、冶金、造紙、印染、合成洗滌劑、石油化工、食品、醫藥衛生等行業，是重要的基礎化工原料。

山東海化是國內單套產能最大的純堿生產企業，擁有純堿產能280萬噸，2016年純堿收入占公司總營收87.69%。2017年上半年，山東海化實現營業收入22.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.37億元，較上年同期分別增長了66.75%、1173.96%。

雙環科技（000707）

雙環科技公司主營業務中的化工業務板塊中，公司本部及子公司重慶宜化化工有限公司運用聯堿法生產純堿和氯化銨等化工產品。公司現有純堿產能180萬噸/年，其中公司本部110萬噸/年，重慶宜化70萬噸/年；同時生產聯堿法制造純堿時的副產品氯化銨，每生產1噸純堿同時產生1噸氯化銨，公司氯化銨產能與純堿產能基本同步。據公司2017年中報顯示，公司聯堿及其它化工產品營業收入為18.23億元，占比總營業收入的89.51%。

和邦生物（603077）

公司目前在化工、農業、新材料三大領域形成了共同發展的業務格局，公司運用聯堿法生產純堿和氯化銨等化工產品，現有純堿產能110萬噸/年，氯化銨產能80萬噸/年。

結語

純堿行業否極泰來，經過一輪供需格局調整，多因素促使純堿景氣反轉進入上行周期，純堿下游需求穩定增加，房地產、汽車、氧化鋁、造紙等板塊穩定增長，供給端產能利用率提升空間較小，純堿有望量價齊升。結合噸市值、EPS彈性，推薦山東海化。更多信息查看wwwchun-jian.com