看點一 業績穩步增長，龍頭企業抵逆周期

產品全線漲價，2017年3季度凈利繼續高增長。公司2017年3季度單季實現營收49.16億元，同比增26.24%；歸母公司利潤5.02億元，同比增81.50%。利潤增長主要系公司主營產品純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC和有機硅分別漲價34.47%、4.42%、53.67%、16.55%、58.12%，公司盈利能力繼續提高。

看點二 粘膠短纖和純堿是公司業績的主要來源

純堿市場需求端方面:玻璃產量有穩步增長，印染行業有小幅回暖，與此同時，純堿市場供給保持相對穩定，且未來無較大規劃產能，這也導致了供需缺口長期無法平復，產品價格穩步高升。同時，從2017年6月開始紗廠由于原料庫存降低使得備貨積極性提升，帶動粘膠短纖市場回暖。上述兩種產品價格上升是公司利潤增長主因。

看點三 市場向龍頭企業集中

根據卓創資訊數據顯示，我國粘膠短纖計劃在2018年擴產約100萬噸，新增產能的釋放將緩解行業目前供給偏緊的局面。新產能投放將有一定的時間周期，新增產能將加速部分落后產能的退出，行業實際凈供給有望和需求匹配增長。

從粘膠短纖的全球產能分布來看，中國以近70%的產能占比成為全球最大的粘膠短纖生產國，印度、奧地利、印尼等是全球另幾個粘膠短纖生產國。從行業的集中度來看，奧地利蘭精、印度博拉產能均超70萬噸，國內行業集中度相較仍然比較分散。目前三友化工、中泰化學、賽得利分別以50萬噸、49萬噸、49萬噸的產能規模位居行業三甲，未來行業的集中度將會得到有效提 升，龍頭企業的規模化優勢也將得到進一步體現。

股價安全邊際

通過追蹤市場中各大券商對三友化工的最新研報，我們發現：公司2018年預計全年每股收益達到1.17元，其合理股價在11.76元左右。